（来源：国金证券第5小时）

　　工程机械行业：三重利好共振，底部配置价值凸显

　　●●●  缘 起  ●●●

　　2026年6月销售挖掘机2.54万台，同比增长35.3%，其中国内销量1.09万台，同比增长33.9%；出口销量1.45万台，同比增长36.4%。2026年6月销售装载机1.50万台，同比增长24.9%，其中国内销量7002台，同比增长16.4%；出口销量8000台，同比增长33.4%。

　　背景逻辑

　　◼ 国内更新周期启动，内需复苏确定性强

　　国内工程机械市场自2021年见顶后经历了深度调整，挖掘机销量从高峰的30万台跌至约9万台，而2024-2025年已进入温和复苏通道。进入2026年，2018年以后销售的工程机械进入更新替换周期，更换需求有望支撑销量持续增长。若后续雅鲁藏布江下游水电工程等重点基建项目陆续落地开工，内需弹性将更为可观。

　　◼ 海外出口持续高景气，打开中长期成长天花板

　　海外市场已成为工程机械龙头的核心利润支柱。2025年五大主机厂海外收入、毛利占比分别达55%和65%。2026年出口延续强劲态势，2026年1-6月挖掘机出口7.33万台，同比增长33.5%。2026年1-6月售装载机出口4.07万台，同比增长39.5%。核心驱动力在于中国品牌在高燃油成本背景下的经济性优势持续强化，叠加地缘冲突导致大宗商品价格上涨，带动非洲、拉美等资源型经济体资本开支维持高位。

　　◼ 龙头集中提价叠加估值底部，量价齐升释放利润弹性

　　2026年行业迎来近三年首次大规模集体涨价。三一重工、徐工机械、柳工已先后宣布旗下挖掘机产品提价3%-5%，三一起重机、徐工起重机亦宣布7月起提价2%-5%，至此挖掘机、混凝土机械、起重机三大品类均进入提价通道。龙头的表态意味着行业从"以价换量"转向"价值竞争"，有望对冲原材料成本上行压力，为毛利率提供有力支撑。估值层面，当前三一重工、徐工机械等龙头2026年估值已回落至15-17倍区间，处于历史估值底部。以内需复苏、出口提速、价格上调三重共振为基础，板块有望迎来业绩与估值的双修复。

　　催化引擎

　　政策提振；基建回暖、设备更新加速、海外需求持续提升等。

　　风险提示

　　基建、地产项目落地不及预期，原材料价格大幅度波动，政策不及预期，地缘政治加剧风险等。

　　（撰文：国金证券财富产品中心）

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